La chancelière fédérale Rachel Reeves a anticipé la nécessité d’explications détaillées concernant son budget. On s’attendait à ce que la réaction des contribuables face à une augmentation d’impôts presque record soit sévère, mais Reeves considère le malaise politique comme un sacrifice nécessaire. Le budget vise à remodeler l’économie sur le long terme, comme un jeu d’échecs stratégique, qui est l’un des passe-temps favoris de Reeves.

L’avantage majeur de la chancelière réside dans sa majorité absolue, qui lui permet de mettre en œuvre efficacement ces politiques. Cela contraste fortement avec le mini-budget de Liz Truss en 2022, où non seulement la crédibilité économique a été remise en question, mais aussi la légitimité politique de l’adoption de stratégies économiques divergentes par le Parlement.

La France est actuellement un cas d’école : son gouvernement minoritaire peine à gérer des niveaux élevés d’endettement tout en essayant d’appliquer des mesures strictes. En revanche, la majorité substantielle du Royaume-Uni inspire davantage confiance aux marchés quant à la mise en œuvre des politiques. Le succès d’un nouveau chancelier dépend de deux facteurs essentiels : la capacité politique à adopter des budgets et la crédibilité financière aux yeux des investisseurs, éléments qui étaient notablement absents pendant le mandat de Kwasi Kwarteng.

Sur les marchés obligataires, qui servent d’indicateurs de l’efficacité budgétaire et influencent les taux des prêts hypothécaires et des prêts aux entreprises, la réaction au budget de Reeves a été notable. Au départ, il n’y a pas eu de réaction immédiate lors de son discours ; cependant, les projets d’augmentation des ventes d’obligations d’État ont conduit à une hausse des taux d’intérêt en raison d’emprunts publics plus élevés que prévu. Bien que la réaction du marché ait été prononcée, elle reste ordonnée.

Cette réponse reflète un ajustement à la demande accrue de prêts gouvernementaux et suggère que la Banque d’Angleterre pourrait ne pas baisser les taux d’intérêt aussi rapidement en raison des pressions inflationnistes anticipées après le budget. Les prévisions indiquent que les taux pourraient ne pas descendre en dessous de 4 % l’année prochaine comme on le pensait auparavant. Les prévisions d’inflation à venir de la Banque d’Angleterre seront surveillées de près.

Malgré les changements importants introduits dans le budget – 76 milliards de livres sterling de nouvelles dépenses financées à parts égales par les impôts et l’emprunt – la réaction du marché a été relativement modeste. Les conseillers du chancelier Reeves soulignent que ces emprunts servent principalement à financer des investissements à long terme dans des infrastructures essentielles.

Avec des plans d’investissement en hausse de 105 milliards de livres par rapport aux propositions précédentes des conservateurs qui prévoyaient des coupes budgétaires, cela maintiendra l’endettement à son plus haut niveau depuis cinquante ans. De tels investissements pourraient favoriser la croissance économique à long terme sans exacerber l’inflation, en fonction de la manière dont les fonds sont utilisés.

L’ampleur des engagements financiers rappelle les stratégies de Joe Biden aux États-Unis, qui prévoient des investissements substantiels dans l’économie. Le secrétaire à l’Énergie Ed Miliband s’est récemment entretenu avec les responsables américains chargés de superviser les subventions liées à la loi sur la réduction de l’inflation, soulignant que la mise en place d’investissements publics efficaces prend du temps.

En définitive, l’approche de Reeves pourrait être considérée comme un investissement dans un potentiel de croissance de la productivité élevé sur plusieurs années plutôt que comme un retour sur investissement immédiat. Bien que des incertitudes persistent quant à l’avenir politique, elle et son équipe disposent du temps nécessaire pour mettre en œuvre efficacement leur vision.